《華爾街日報》網絡版今天撰文指出，被雅虎以11億美元的高價收購，對於輕博客Tumblr而言，無疑是一個童話般的結局，畢竟它的營收很少。至於Quora、Path等其他熱門互聯網創業公司，可能就沒有Tumblr這般幸運了。由於不斷燒錢以維持用戶增長，他們正面臨外界嚴重質疑。

以下為文章全文：

被批好高騖遠

雅虎收購Tumblr，也讓具有類似特定的互聯網創業公司成為焦點，在社交網站Facebook、團購網站Groupon和在遊戲開發商Zynga 2011年和2012年拉開一波三折的IPO(首次公開招股)大幕以前，其中多家公司都因其快速的用戶增長速度，以超高估值募集了大筆資金。

然而，由於上述三家公司IPO均以失敗告終，互聯網市場再度籠罩陰影。隨這些創業公司不斷燒錢，以維持用戶增長速度，外界也對這種模式提出了深深的質疑：他們究竟值多少錢，是繼續保持獨立，還是出售。

風險投資公司Institutional Venture Partners合伙人托德·查菲(Todd Chaffee)說：“當一家互聯網公司被外界普遍看好，但也沒有營收證明其高估值時，它可能就會陷入窘境。”他指出，在這些互聯網創業公司中，許多“沒有一分錢利潤，不具備上市條件”，但同時又不希望以更低估值融資。

風險投資人和創業公司高管均認為，圖片社交分享網站Pinterest、私密社交應用Path和問答網站Quora就是其中的典型代表。雖然這三家公司都引發了外界巨大的關注，估值從數億美元到20億美元不等，但他們的營收都很少，在不斷燒錢的同時，可能還需要籌集更多的資金。

Gilt Groupe和Fab等在購物網站創造了大量營收，不過由於運營成本投入巨大，這些公司迄今均未實現盈利。在這個方面，Fab又是一個突出案例。據知情人士透露，這家閃購網站正在啟動新一輪融資，計劃募集資金2.5億美元至3億美元，估值達到10億美元。這輪融資預計將在6月中旬完成，由現有投資方Atomico領投。

盲目進行擴張

由於用戶增長迅猛，Fab備受投資者青睞。Fab的注冊用戶數目前約為1200萬，遠遠高於去年7月的500萬。知情人士透露，去年Fab的營收接近於1.25億美元，今年有望翻倍達到2.5億美元。

Fab之所以再次融資，是因為它需要資金在美國和海外市場擴張。知情人士稱，由於業務擴張，Fab今年的投入將超過6000萬美元。為了獲取新用戶，Fab必須投入大量營銷費用，而日常開支及滿足訂單履行所需的基礎設施建設，同樣對其是一筆很大的開銷。

Fab原本預計今年將在美國實現盈利，明年在歐洲實現盈利，但由於激進的擴張戰略，盈利目標日期只能推后。據悉，Fab已告知潛在投資人，該公司預計將在明年年底實現收支平衡。

其他互聯網創業公司表示，在證明其估值上，營收依舊不是投資機構優先考慮的問題。創立四年之久的Quora在去年融資5000萬美元，估值達到4億美元，但目前尚無任何營收。該公司表示，他們的首要任務仍然是推動用戶增長，將商業化放在次要位置。

Quora聯合創始人、CEO亞當·安吉洛(Adam D Angelo)表示，“我們目前在銀行裡存有大量現金，我們相信，只有進一步提升增長速度，才會給投資者帶來更好的回報。”他還補充說，雖然Quora目前仍專注於用戶增長，改善內容質量，“但我們不可能對賺錢持抵觸的態度。”

證明估值合理

當然，已有部分熱門互聯網創業公司營收的不斷增長，最終令其估值看上去屬於合理的範圍。以社交網站Twitter為例，通過銷售其網站上獨有的廣告品，它已經開始創造大量收入。Twitter曾在2011年的一輪融資中估值達到84億美元，如今的估值則超過100億美元。知情人士稱，近年來，谷歌和Facebook都曾有意收購Twitter。

Twitter發言人拒對此發表評論。

Pinterest曾在今年二月以25億美元的估值融資2億美元。該公司CEO本·希爾伯曼(Ben Silbermann)稱，他們正在為“商業化打基礎”。Path發言人則表示，該公司正處於快速增長期，用戶數剛剛突破1200萬大關，營收正逐步增多，“我們今年會醞釀更多的創收計劃。”

成立五年之久的閃購網站Gilt Groupe，便是創業公司發展受制於高估值的負面案例。2011年，Gilt Groupe曾以10億美元的估值融資1.38億美元。但由於激進的擴張計劃，Gilt Groupe的經營受到嚴重影響，被迫縮小部分業務的規模，例如，今年四月將旗下Jetsetter旅遊業務出售給TripAdvisor。

去年Gilt Groupe的營收約為6億美元，但虧損卻達5000萬美元，這還不包括債務生的利息，股權激勵、資折舊等非現金支出。盡管如此，Gilt Groupe預計運營現金流將在今年年底前轉為正，而公司新任CEO米歇爾·佩羅索(Michelle Peluso)正在加緊簡化運營機構，提升現有業務的質量。Gilt Groupe表示，該公司在2014年以前不會盈利。

投資者趨之若鶩

Gilt Groupe的高估值和拙劣的財務表現，意味它目前不可能找到買家。但佩羅索稱，Gilt Groupe不需要再融資。她還認為，Gilt Groupe將會實施IPO，但不是在今年。“最終，我們會找到合理的商業化之路，可能是在2014年吧，”佩羅索說。

多位風險投資人承認，對於用戶快速增長但營收很少的互聯網創業公司，當前的估值算法難言準確。盡管如此，由於部分“賭注”獲得了高額回報，投資者可能仍然會對此類公司趨之若鶩。

以Tumblr為例，紅杉資本合伙人羅勞夫·博塔(Roelof Botha)稱，他在2010年對Tumblr進行了投資，當時Tumblr的估值為1.5億美元，且沒有太多營收。博塔在談到那次投資的原因時說，他對Tumblr的增長速度印象深刻：用戶數和頁面瀏覽量等重要數據同比增長了兩倍。

在雅虎11億美元收購Tumblr以后，紅杉資本因2010年的投資而獲得了超過五倍的回報，而在Tumblr后面一輪的融資中，它又再次跟投。可以想見，這家公司對投資Tumblr肯定十分滿意。

借鑒成功經驗

雅虎CEO瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)周一表示，之所以高價收購Tumblr，是因為它能讓雅虎實現快速增長。據她介紹，收購Tumblr將讓雅虎旗下網站整體流量立馬增長20%，這一數據是吸引廣告商的重要砝碼。

此外，這筆交易還會給雅虎帶來其它一些好處。用戶在Tumblr上面發布的內容，從時尚到藝術，從美食到旅行，大多數與雅虎網站的內容並不重疊，后者的強項在體育、財經和新聞等領域。梅耶爾還指出，Tumblr與雅虎的受重合度不高，雅虎的用戶群年齡偏大，而Tumblr的用戶則以年輕人為主。

雅虎CFO肯·古德曼(Ken Goldman)稱，在決定收購Tumblr時，雅虎借鑒了過去的一些併購交易。例如，Facebook 2011年以10億美元左右的價格收購圖片分享網站Instagram，谷歌2006年斥資16.5億美元收購視頻網站YouTube。在這兩筆交易中，被收購方的營收都極少，甚至根本沒有。然而，谷歌卻將YouTube打造成為一項數十億美元級別的廣告業務，對質疑者予以有力回擊。

出處: http://news.cnyes.com/Content/20130521/KH7XBN5C5PTSU.shtml